Báo cáo Kinh tế Vĩ mô và Thị trường Chứng khoán Việt Nam năm 2010

Về cơ bản, có thể chia năm 2010 thành 2 giai đoạn, tương ứng với mục tiêu chính sách trong năm. 1. Giai đoạn nửa đầu năm - TTCK đi xuống cùng với thực trạng bất ổn của nền kinh tế vĩ mô và mục tiêu ổn định trong chính sách Từ những khó khăn của nền kinh tế đã nêu ở trên, áp lực lạm phát, nhập siêu, bội chi ngân sách là những yếu tố chính tạo nên sự bất ổn trong nửa đầu năm. TTCK gặp nhiều trở ngại do dòng tiền chảy ngược, tạo thành xu thế đi xuống và tính thanh khoản ngày càng thấp. Lạm phát, kẻ thù số 1 của TTCK Lạm phát ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của các doanh nghiệp. Triển vọng lợi nhuận giảm dẫn đến việc sụt giảm của giá cổ phiếu. CPI tháng 12 năm 2009 tăng mạnh so với các tháng trước đó. Giá xăng dầu tăng, điện, than cũng trong lộ trình tăng giá. Giá năng lượng tăng nhanh, tạo áp lực tới nguồn cung các loại nguyên vật liệu cơ bản, sẽ khiến mặt bằng giá cả tăng nhanh chóng. Trong quý 1, lãi suất cơ bản có thể tiếp tục tăng hoặc giữ nguyên mức 8%. Như vậy chi phí vốn của doanh nghiệp sẽ có khả năng đắt hơn so với 2009. Triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp không mấy sáng sủa. Lãi suất cao cộng với giá nguyên vật liệu đầu vào khiến chi phí sản xuất tăng, giá thành sản phẩm theo đó cũng bị đẩy lên. Về mặt lý thuyết, doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp tăng tương ứng với tốc độ gia tăng lạm phát. Tuy nhiên, không phải doanh nghiệp nào cũng có thể tăng giá bán vì sự cạnh tranh hàng hóa từ nước ngoài, nhất là những nước có lạm phát thấp. Dưới đây là ví dụ về sự tỷ lệ nghịch của CPI và P/E trên TTCK Mỹ kể từ năm 1978-2008. Thực tế cho thấy, P/E của TTCK VN cuối 2009 đã giảm mạnh so với các nước trong khu vực. Đó không phải là sự hấp dẫn, nhất là khi lạm phát vẫn có chiều hướng tăng. Tăng thuế, lệ phí nhằm giảm bội chi ngân sách Ngoài các mục tiêu kiềm chế lạm phát, hạn chế tiền trong lưu thông, Chính phủ cũng sẽ hạn chế chi tiêu, nâng các sắc thuế, lệ phí nhằm mục đích bù đắp bội chi ngân sách. Đây là những yếu tố ảnh hưởng tiêu cực sức cầu và đến lợi nhuận cuối cùng của doanh nghiệp. Hệ quả Kết quả kinh doanh quý đầu năm của các DNNY sẽ sụt giảm do không còn được hỗ trợ như năm 2009 cũng như môi trường kinh doanh đã trở nên khó khăn hơn nhiều. Không có dòng tiền đổ vào thị trường mạnh mẽ như trong năm 2009. Các kênh đầu tư khác như ngoại tệ, vàng vật chất sẽ tạo sức hút đáng kể từ phía TTCK. Tính thanh khoản của TTCK sẽ ở mức thấp hơn so với trung bình năm 2009. Tâm lý NĐT sẽ không ổn định. CPI tăng mạnh vào quý 2, do vòng quay hàng hóa. Thị trường chứng khoán sụt giảm trong quý đầu năm, cùng với những khó khăn trong quý đầu năm, VnIndex có thể tiếp tục đi xuống do ảnh hưởng của lạm phát cao. Các mức 430 và 385 là các mức mục tiêu trong giai đoạn này. Dự báo VnIndex nửa đầu năm 2010 2. Giai đoạn nửa cuối năm 2010 – TTCK phục hồi trở lại Những khó khăn xuất hiện đầu năm 2010 sẽ qua đi hoặc giảm bớt khi Chính phủ đặt mục tiêu ổn định kinh tế. Nửa cuối năm sẽ là giai đoạn mà mục tiêu tăng trưởng phải được duy trì. Đây cũng là lúc niềm tin sẽ trở lại với TTCK, cho dù các yếu tố hỗ trợ thực sự như các chỉ tiêu vĩ mô, lợi nhuận doanh nghiệp còn chưa thực sự sáng sủa. Do vậy, mức mục tiêu của nửa cuối năm 2010, theo chúng tôi, tối thiểu là 600 điểm. Dự báo VnIndex nửa cuối năm 2010 Tuy nhiên, trong năm 2010, mức đỉnh của VnIndex trong nửa cuối năm không cao hơn nhiều so với đỉnh của năm 2009. Lý do nằm ở chỗ, sẽ không có dòng tiền đổ vào mạnh mẽ như thời kỳ kích cầu và mối lo lạm phát. Tài liệu đính kèm: ARTEX_BaocaoKTVMvaTTCKVietNam_2010.pdf