HAG: Hấp dẫn nhưng cẩn trọng

Tại ĐHCĐ bất thường của CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HAG) vào ngày 5/10, nhiều NĐT kỳ vọng cổ phiếu HAG sẽ có những đợt sóng mạnh. Nhưng thực tế, diễn biến trầm lắng của cổ phiếu HAG trong những ngày vừa qua đã khiến nhiều người ngạc nhiên và đặt câu hỏi liệu mức giá hiện nay có phải là đỉnh của cổ phiếu này hay chưa? Hấp dẫn 9 tháng đâu năm 2009, HAG đợt doanh thu 3.229,09 tỷ đồng, trong đó 2.490,66 tỷ đồng doanh thu từ việc kinh doanh căn hộ; lợi nhuận trước thuế 1.280,88 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 945,66 tỷ đồng. HAG đã điều chỉnh kế hoạch kinh doanh lần hai, tăng kế hoạch doanh lên 4.310 tỷ đồng, lợi nhuận lợi nhuận trước thuế 1.700 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.275 tỷ đồng. Hiện nay HAG có vốn điều lệ 1.798,15 tỷ đồng tương ứng với 179,8 triệu cổ phiếu lưu hành. Sắp tới, HAG sẽ phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 2:1 và phát hành 1 triệu cổ phiếu thưởng cho CBCNV, vốn điều lệ sẽ lên 2.707,22 tỷ đồng. Nếu năm nay HAG hoàn thành kế hoạch đã đề ra, EPS sau khi chia tách sẽ vào khoảng 5.700 đồng. Từ mức giá 7.0 vào đầu tháng 8. HAG nhanh chóng vượt ngưỡng 13.0 và giữa tháng 9, sau đó có một số phiên điều chỉnh và đi ngang quanh mức 12.0. Hiện tại P/E của HAG đang vào khoảng 14 lần, không quá cao nhưng cũng không phải hấp dẫn. Năm 2010, HAG hướng đến mục tiêu lợi nhuận trước thuế 3.000 tỷ đồng, điều này đảm bảo cho EPS của cổ phiếu không bị pha loãng sau khi chia thưởng thời gian tới đây. Như vậy, EPS dự kiến của HAG trong năm 2010 vào khoảng 8.300 đồng, tương ứng với P/E kỳ vọng xấp xỉ 10 lần - một tỷ lệ tương đối hấp dẫn. Tuy nhiên, NĐT mua vào và nắm giữ dài hạn hiện vẫn chỉ là các tổ chức, khi khối này tiến hành mua vào đương nhiên sẽ phải tìm cách để gom cổ phiếu với mức giá rẻ nhất có thể. Với việc kết quả kinh danh năm 2009 đã lộ diện khá rõ nét thì báo cáo tài chính quý III có trở thành lực đẩy cho HAG tăng giá hay không, cần được nhìn nhận với góc độ thận trọng hơn. Do vậy, nhiều khả năng HAG sẽ tiếp tục lình xình quanh mức giá 12.0 cho đến ngày cổ phiếu được chia tách và có giá mới. Nói cách khác, những tin tốt và kỳ vọng vào HAG đã được phản ánh rõ nét vào thị giá của cổ phiếu trong đợt tăng giá xấp xỉ 100% chỉ trong hai tháng. Giai đoạn này sẽ đóng vai trò tích lũy và tạo lập một mặt bằng giá mới cho HAG. Cẩn trọng Từ nay đến năm 2012, BĐS vẫn chiếm tỷ trọng khoảng 75% trong nguồn thu của HAG. Từ năm 2012, HAG chủ định giảm tỷ trọng BĐS xuống còn 35% nguồn thu và 65% còn lại sẽ là sự đóng góp cua cao su, thủy điện và khoáng sản. Bởi từ năm 2007-2009, HAG đã trồng được 12.000 ha cao su và dự định tăng thêm 10.000 ha nữa vào năm 2010. Cũng trong năm nay, HAG sẽ xuất xưởng khoảng 1 triệu tấn quặng sắt đầu tiên. Với những tuyên bố hùng hồn và dẫn chứng đầy đủ của Chủ tịch HĐQT Đoàn Nguyên Đức, có không ít người tin rằng HAG sẽ đạt được kế hoạch nói trên. Nhưng vấn đề ở đây là NĐT cần có thời gian để suy xét kỹ lưỡng hơn, đặt biệt những mảng kinh doanh như cao su, thủy điện, khoáng sản của HAG cần có thông tin cụ thể hơn nữa. HAG vừa phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi (TPCĐ) với tổng mệnh giá 1.450 tỷ đồng theo hình thức phát hành riêng lẻ, TPCĐ có mệnh giá 1 triệu đồng, kỳ hạn 1 năm, lãi suất định kỳ 0%. Giá chuyển đổi sẽ được chiết khấu không quá 20% của bình quân giá đóng cửa ngày đăng ký cuối cùng để mua TPCĐ. Như vậy, nếu giá bình quân của HAG vào tầm 12.0 thì giá chuyển đổi sau 1 năm sẽ khoảng 9.6. Và nếu HAG phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 2:1 thì giá chuyển đổi cũng sẽ được điều chỉnh tương ứng. Số tiền thu được HAG dự định sẽ dùng để bổ sung quỹ đất sạch với giá rẻ và đầu tư một số dự án đang thực hiện. Tuy nhiên, khả năng tăng giá của HAG trong dài hạn cũng cần phải xem xét lại, còn tùy thuộc vào từng thời điểm của thị trường. Mua HAG trong thời điểm hiện nay là một lựa chọn cần phải xem xét rất kỹ lưỡng. Lực đẩy nhiều khả năng sẽ chỉ xuất hiện sau khi cổ phiếu này được chia tách với tỷ lệ 2:1. Theo ĐTTC