(ATPvietnam.com) - Nhóm phân tích của CTCP Chứng khoán Ngân hàng Sài Gòn Thường Tín (Sacombank-SBS) vừa đưa ra bản báo cáo phân tích cổ phiếu NTP của CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong.

Ngành ống nhựa đang ở giai đoạn tăng trưởng cao cùng với tốc độ của ngành xây dựng. Tuy nhiên, phòng phân tích của Sacombank-SBS cho rằng sản lượng của NTP sẽ tăng chậm lại trong năm 2010 so với tốc độ 30% của năm 2009 khi thời gian cho vay kích cầu tiêu dùng đã hết và nhà nước trở lại thắt chặt tín dụng (85% doanh thu của NTP từ mảng xây dựng tiêu dùng). Dự đoán thận trọng sản lượng tăng khoảng 10% cho năm nay, là mức thấp của mức tăng trưởng sản lượng 11% - 14% trước khủng hoảng (2006 - 2007). Cùng với mức tăng giá bán khoảng 10% cho hầu hết mặt hàng đã áp dụng từ tháng 1/2010, dự phóng doanh thu tăng 20% và đạt khoảng VND 1,790 tỷ. Công ty đã tích trữ một khối lượng lớn nguyên liệu có thể đủ sản xuất cho 3 - 4 tháng từ tháng 11/2009 khi giá hạt nhựa thế giới ở mức USD950/tấn (tương đương VND17,195/kg, +4% so với giá Q4). Do vậy, biên lợi nhuận Q1 có thể tăng lên 40% - 41% khi mức tăng giá 10% vừa qua có thể bù đắp cho 2.5% - 3% tăng COGS từ nguyên liệu. Dự kiến biên lợi nhuận gộp có thể giảm trong các quý sau đó do biến động giá hạt nhựa (hiện tại đã ở mức USD1,050/tấn), tuy nhiên vẫn đảm bảo trên mức 30% do công ty có khả năng tăng giá khi GPM tiến về mức này. Áp dụng biên lợi nhuận gộp trung bình 35% cho năm 2010 và các chi phí hoạt động khoảng 10.5% trên doanh thu, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh khoảng VND436 tỷ. Lợi nhuận tài chính không đáng kể và chi phí ước tính VND 30 - 40 tỷ. Mặc dù phải phụ thuộc nguyên liệu nhập khẩu, công ty luôn chủ động hedge tỷ giá nên rủi ro tỷ giá không là mối lo lớn cho NTP (cuối năm 2009, công ty đã kí hợp đồng hedge USD10 triệu tại tỷ giá VND/USD18,100). Lợi nhuận trước thuế ước tính đạt VND396 tỷ, ~ LN sau thuế khoảng VND295 tỷ (thuế suất 2010: 25%; 2009: 12.5%). Chỉ số EPS dự phóng đạt VND13,600, thấp hơn mức VND14,400 của năm 2009. Mặc dù không còn lợi thế dự trữ nguyên liệu tại giá đáy và hưởng lãi suất kích cầu như năm 2009, Phòng phân tích Sacombank-SBS tin rằng hoạt động của NTP vẫn tăng trưởng bền vững trong năm 2010. Khả năng chi phối thị trường ống nhựa, đặc biệt là khu vực miền Bắc (65% thị phần) cùng với kế hoạch dự trữ nguyên liệu trước 1 quý là lợi thế đảm bảo lợi nhuận cho NTP khi dự đoán giá cả vật liệu xây dựng sẽ leo thang trong năm nay. Cổ phiếu đang giao dịch trong biên độ hẹp quanh mức giá VND 105,000/cp với mức P/E khoảng 8 lần. Mặc dù xu hướng thị trường đang điều chỉnh cùng với triển vọng hoạt động chưa nổi bật trong Q1 (dự kiến sản lượng thấp do rơi vào Tết nguyên Đán), Phòng phân tích Sacombank-SBS tin NTP là một công ty tăng trưởng bền vững thích hợp cho nắm giữ dài hạn. (Trích Bản tin tuần số 84 của Sacombank-SBS) Hải Anh