VCSC: Giai đoạn khó khăn nhất với PVS đã qua nhưng quá trình hồi phục chưa tạo ROE tốt
VCSC cho rằng giai đoạn khó khăn nhất với PVS đã qua đi, nhưng quá trình phục hồi hiện vẫn chưa đủ để tạo ra mức ROE tốt. VCSC dự báo ROE của PVS sẽ cải thiện trong năm 2019, nhưng vẫn ở mức khiêm tốn chỉ 6,3%.
Tại báo cáo đánh giá cập nhật tình hình hoạt động của Tổng công ty Dịch vụ kỹ thuật Dầu khí Việt Nam, doanh nghiệp thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam PVN (mã PVS) của Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) cho biết, VCSC giữ khuyến nghị phù hợp thị trường cho PVS nhưng nâng giá mục tiêu thêm 18,9%, nhờ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2018-2020 cao hơn, dù lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro cao hơn.
Mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt, Lô B và Sư Tử Trắng giai đoạn 2, cùng với mảng kho nổi ổn định sẽ dẫn dắt EPS thường xuyên tăng 13,4%/năm trong giai đoạn 2018-2022.
Theo VCSC, giai đoạn khó khăn nhất đã qua đi, nhưng quá trình phục hồi hiện vẫn chưa đủ để tạo ra mức ROE tốt. VCSC dự báo ROE của PVS sẽ cải thiện trong năm 2019, nhưng vẫn ở mức khiêm tốn chỉ 6,3%.
"Yếu tố hỗ trợ công bố các hợp đồng PVS được nhận từ mỏ Lô B và Sư Tử Trắng giai đoạn 2; hợp đồng FSO mới từ dự án Sao Vàng - Đại Nguyệt; mức tăng giá thuê ngày FPSO Lam Sơn", báo cáo của VCSC nêu.
Theo VCSC, hợp đồng cho thuê từ liên doanh quản lý kho nổi (FSO) Orkid được gia hạn thêm 10 năm nữa và thay đổi từ thuê hoạt động sang thuê tài chính là diễn biến khá tích cực.
"Việc này dẫn đến lợi nhuận bất thường là 189 tỷ (do định giá lại tài sản) từ liên doanh trong 6 tháng đầu năm 2018. Mức giá thuê ngày mới chỉ là 41.000 USD/ngày, giảm 51% so với mức giá thuê ngày cũ. Tuy nhiên, việc gia hạn thời gian thuê giúp mang lại thêm khoảng 10% lợi nhuận ròng/năm trong giai đoạn 2020-2027, phần nào bù đắp cho mức giá thuê ngày thấp hơn của FSO Biển Đông từ 2018 theo điều khoản hợp đồng", báo cáo VCSC cho hay.
Đối với khả năng tăng giá thuê ngày của FPSO Lam Sơn, theo VCSC, mức giá thuê ngày của FPSO là 50.600 USD trong năm 2018, tương ứng với mức đóng góp 5% trong lợi nhuận ròng của FPSO Lam Sơn so với khoảng 30% trong các năm trước.
Dù vậy, VCSC dự báo giá thuê ngày sẽ được nâng thêm 20% từ năm 2019 và đóng góp 8-10% lợi nhuận ròng/năm trong giai đoạn 2019-2022.
VCSC kỳ vọng Lô B (tổng vốn xây dựng cơ bản 10 tỷ USD) sẽ động thổ trong năm tới có thể là yếu tố dẫn dắt lợi nhuận cho PVS và đưa ra giả định rằng PVS có thể thắng hợp đồng dù có tổ chức đấu thầu quốc tế. Nhìn chung, mảng Cơ khí Dầu khí (M&C) sẽ có việc làm ít hơn trong năm 2018 trước khi phục hồi trở lại trong năm 2019 với mỏ Sao Vàng - Đại Nguyệt (500 triệu USD), Lô B (1 tỷ USD) và Sư Tử Trắng giai đoạn 2 (250 triệu USD). Ba hợp đồng này sẽ giúp M&C đóng góp khoảng 35-45% cho tổng lợi nhuận gộp giai đoạn 2019-2022.
Về kế hoạch giải thể Công ty Địa Vật Lý PTSC CGGV (vận hành các tàu khảo sát 2D, 3D) trong năm nay, VCSC ước tính PVS sẽ ghi nhận khoản lỗ 200 tỷ đồng trong năm 2018 do giải thể mảng này.
